Page 8 - 1612
P. 8
داصتقا
و یدورف ار یزارف ره هک داد خر یراج لاس هاردادرر رد
بابح هک یرایسب .دش یلاخ بابح داب زا یشخب ناهگان هب یناررد سروب اب هجدوب یمسک
دندوب سروب رد بابح رکنر اساسا دنسیون یر »بابه« ار
ددص رد هتفرگ تروص مه اب »بابه و بابح« هک کنیا یلو
هئارا کش نودب هتبلا .دنا هدرآرب یزاب مهس ددجر هیجوت
بیرف ار رازاب نلاک داصتقا لراوع زا تسردان یاهرارآ یخرب یناود نیسحرلاغ
سکعنر ای تسا اهنآ یتآ تاراظتنا زا یعقاو رولبت هیاررس
یاه صخاش اریز ،درادن موهفر بیرف ،داصتقا رد ارا داد
رد تلااوس نیا خساپ سروب رد .اهنآ یتاذ شزرا هدننک یداصتقا -یلار رگشهوژپ
یدارا یسایس -یعامتجا یاه صخاش فلاخرب یداصتقا
؛تسا هتفهن P/E ای ماهس تمیق هب مهس ره درآرد تبسن
ذاختا یاه تسایس و اه تیلاعف یربج هجیتن هکلب ،دنتسین
هدننک سکعنر تسا نکمر دراور یرایسب رد P/E هچ رگا
یاه صخاش یراکتسد ضرف اب یتح نیاربانب .تسا هدش
هطبار اساسا هتشذگ لاس زا ارا .دشابن ماهس یعقاو تمیق
لباق هک دوب نآ زا رت نشور یداصتقا تایعقاو ،یرارآ
رازاب فلاخ رب هک یروطب هدش هتسسگ ماهس تمیق اب P/E
هب عجار ارارک ناسانشراک زا یخرب هکنیا امک دنشاب نامتک
مهس و یزاب سروب ردپ « اکیررآ هلمجنر ناهج یاه سروب
ینارگن زاربا صخاش راتفر و نارگیزاب دیرا و یراظتنا تاکرح
تبسن نیا ناریا رد تسا 15 دودح P/Eطسوتر هک » یزاب
تایعقاو و اه صخاش نامه رب دیکات اب اقافتا و دندرک یر
!؟تسا رتشیب و 100 ات و 50 نیب اه تکرش یرایسب یارب
!دنداد یر رادشه ار یلعف تفا یداصتقا
ناریا سروب رازاب رد هک تسا نآ زا یکاح یلامجا تاعلاطر
رد یلوپ هیاپ رب نآ ریثات و ماهس تمیق رد دیدش تارییغت
تدش هب ار هیاررس رازاب رد یریذپ کسیر هتشذگ لاس هس
اه تمیق ،آراک رازاب کی رد تسا یهیدب .تسا هداد شیازفا
راذگریثات لراوع هب طوبرر تاعلاطا مامت هدننک سکعنر دیاب یرسک یارب تلود ،1399 لاس هجدوب تاررقر دانتسا هب
،درخ و نلاک داصتقا لراوع هیلک ینعی ؛دشاب اه تمیق رب شورف عوضور دوخ 1399 لاس هجدوب ناهن و راکشآ هجدوب
یاه یزادرپ لایخ زا غراف ار دوخ شقن هیاررس رازاب رد لامع زا ار » تلود لاورا هب موسور « تلر یاه یئاراد و لاورا
رازاب کی رد ینعی .دهد یر ناشن یعقاو روط هب نارگیزاب و ًامسر ،اذل تسا هداد رارق دوخ زور روتسد رد سروب قیرط
ارا ؛دنوش ربارب یریذپ رطخ خرن و هدزاب خرن دیاب اتدعاق ،آراک یرومع راکفا یسدنهر و صخاش ندرب لااب نایرج رد اراکشآ
درخ داصتقا یاهریغتر زا یشان لراوع تاریثات تسا نکمر هتشاد ار میقتسر شقن یزاب صخاش و سروب جیسب یارب
تبسن ناراذگ هیاررس راتفر و اه یریگ میمصت دنیآرف ریظن یلار عبانر نیرتشیب یتلود ماهس نیرتمک هضرع اب دناوتب ات
میقتسر دنویپ دوبن مغر هب هک دوب نآ رگید بلاج هتکن
رد و یثنخ ار نلاک لراوع شقن لامع ،هدزاب و کسیر هب تکرش کی لاثر هک هدش ثعاب نیمه و !؟دیامن نیرات ار
ثعاب نیمه هک( یناهج یاهرازاب اب ناریا هیاررس رازاب
-1392 لاس رد هک یقافتا هباشر دننک لمع نآ سکع تهج و دیسر شورف هب درایلیر 300 تمیق هب یدرایلیر 30 هد نایز
،)دوب هدش ناریا رازاب رب اهرازاب نآ طوقس یراذگریثات مدع
صخاش و هداد یور نارهت سروب رد هتشذگ لاسود 1391 ماهس هک دوب نآ عقاو ملاع رد ماهس شورف نیرت کحضر ای
نینچمه و ناریا داصتقا رب یناهج داصتقا یدرکلمع تاریثات
یاهدشر هب یداصتقا نلاک لراوع اب طابترا نودب سروب هدش لیکشت زین نآ للاحنا عمجر هک یسروب تکرش کی
یگتسویپ مدع نیا و تفرگ ار سروب نراد میرحت ریثات
رد هیاررس رازاب لاعف نارگیزاب رگا یتح !هدیسر یقطنرریغ ماقر و دوب هتفرگرارق دتس وداد درور فازگ تمیق هب دوب
هرود رد هژیو هب هیاررس رازاب درکلمع .درب نیب زا زین ار رازاب
اه ییاراد یبایزرا یرومع لدر قبط هدش دای ٔهرود نامه شیادص صخاش شیازفا زا تسررس مه هیاررس رازاب رظان
یتآ تاراظتنا حطس هچنانچ هک داد ناشن یلعف هلاس ود
یدقن تانایرج یلعف شزرا =ییاراد ره یلعف شزرا( .درواین رد ار
زا یشان و دشابن یداصتقا تایعقاو اب قبطنر رازاب نارگیزاب
صخاش یراظتنا هلصاف نیا هجوتر دندرک یر لمع )نآ یریذپرطخ زا یبیکرت هیاررس رازاب نارگیزاب تامیمصت
هژیو هب اه هناسر یخرب رد نآ ساکعنا و رازاب هدیجنسن راتفر
لاسود نیمه رد لیزنت خرن هکارچ ؛دندش یر تایعقاو اب رازاب نارگیزاب عقاو رد .تسا )Return( هدزاب و )Risk(
صخشران نآ یتآ زادنا مشچ زونه هک تارکاذر هرود رد
رظن رد یدصرد 35 ات 30 مروت خرن لداعر دیاب اتدعاق ریخا هچ رد ار ماهس مادک هک دنتسه نآ دصرتر هشیمه هیاررس
دوب میهاوخ زین یرگید فراعترریغ یاه تفا دهاش ،تسا
دسر یر رظن هب .دوش هئارا یقطنر خساپ ات دش یر هتفرگ نارگیزاب رنه ینعی .تخورف ینارز هچ رد و دیرخ یعقور
دهاوخ نیب زا هیاررس رازاب هب ار ناراذگ هیاررس دامتعا هک
نازاب هتفس شقن هژیو هب و نارگیزاب و رازاب یناجیه راتفر و فرط کی زا بولطر ییاراد ای ماهس ییاسانش رد رازاب
لوا تسا داصتقا هنیئآ سروب هک للادتسا نامه اب اذل ،درب
و رابخا هب ندز نراد و سروب لاجنج و وه رد یا هفرح شناد مزلتسر ررا نیا هک تسا رگید فرط زا هلراعر نارز
هنییآ هک میریذپب هاگنآ و میزادنیب روشک داصتقا هب یهاگن
رد یمیظع شیاشگ یدوزب تسرارق ایوگ هک تاعیاش ای رازاب شناد نودب دارفا یلوا قیرط هب ینعی تسا رازاب
.دهد ناشن دوکر زا ار ییابیز ریوصت دناوت یمن هتسکش
مدرر صوصخب و مومع هجوت دهد یور ناراسبان داصتقا قیرط زا ار دوخ هیاررس ای دننک یوریپ نارگیزاب زا دیاب
یراذگ تمیق یروئت و صخاش اب اساسا هک یا هتشگرب تخب هچ ؛دننک رازاب دراو هدرپس یاه قودنص نایلوتر و نارازگراک
تلر نازوسلد یخرب هتشذگ لاس رخاوا زا هکنآ بلاج
رود دوجور تایعقاو زا دنتسه و هدوب هناگیب )APT(ژارتیبرآ هیاررس لصا نتفر نیب زا تارطخ اب تروص نیاریغ رد
بذاک یزاسرازاب نیا یاه هبنج فلتخر ءاحنا هب و ًابترر
کی راظتنا درور هدزاب یروئت نیا قبط هک ارچ .دوب هدرک تیمها زئاح یساسا هتکن . دشدنهاوخ هجاور مه یراذگ
راب نیلوا یارب هکیروط هب ، دنداد یر رادشه و یروآدای ار
رب راذگریثات لراوع زا بکرر یطخ بیکرت کی عبات ییاراد دوس لقادح هک( لوپ رازاب فلاخرب هیاررس رازاب هک تسا نآ
دازآ رازاب نیدقتنر مه و دازآ رازاب رادفرط نارظن بحاص مه
ای تعنص یدیلک لراوع یرارآ یاه صخاش ریظن نآ هدزاب کسیر و تساریذپ کسیر ،)دنک یر نیمضت ار اه هدرپس
تایعقاو اب قبطنر سروب صخاش هک دندرک یر ملاعا اکرتشر
،هرهب خرن ،زرا خرن دننار یداصتقا نلاک یاهریغتر و رازاب لاح .تسا یزاب رب مکاح هدعاق و رازاب نیا کفنیلا ءزج
تلاراعر رگنایب صخاش نیا و تسین روشک یداصتقا
یسررب هک هدوب ...و یتعنص تادیلوت صخاش ،مروت خرن دروآرب ای هبساحر ار ماهس هدزاب ناوت یر هنوگچ دیسرپ دیاب
لاغتشا و دیلوت اب مه یصاخ هطبار جیه هک تسا یذغاک
ناشن هتشذگ لاس ود رد اه صخاش نیا یگمه یلامجا نایرج زا تسا ترابع ماهس هدزاب هصلاخ روط هب !؟درک
تلود یراح نانادداصتقا حلاطصا هب رگید فرط زا .درادن
...و زرا خرن دیدش رییغت ،تادیلوت فقوت ،مروت جوا هدنهد یتفایرد ماهس دوس لراش ،نآ شورف و دیرخ زا یشان یدقن
یاهراعش اب دنراد یرب مهس یتلود یاه هژورپ رد ارومع هک
نیمه تلع هب هک دندوب رواب نیا رب یا هدع هنافساتر ارا دوب رد .)Capital gain( دیرخ اب شورف توافت زا لصاح غلبر و
و قوب رد بترر یداش لاوانراک نتخادنا هار هب و بذاک
هیور یب دشر روشک یلوپ هیاپ رد رییغت هژیو هب و تارییغت نیا ماهس تمیق هظحلار لباق تاناسون و ینونک طیارش
یاه سروب رد ناریا سروب دوس خرن هک دندیرد یر انرک
صخاش جوا ماجنارس هک تسا هیجوت لباق صخاش هرابکی رازاب رد ماهس یلعف یاه تمیق ایآ هک هدش حرطر لاوس
Vol. 28 / No. 1612 - Friday, Oct. 9, 2020 1399 رهر 18 هعمج - 1612 هرامش / 28 لاس 8 8
